「什么时候打开申购？」，朋友 C 没头没脑的在微信上来了这么一句。

当然，我是心领神会，每年朋友 C 都会在年中和年末问这么一句，关心的是她听我买的一只定期开放基金的申购日。

说起 C 君来，也算是我身边的多元理财传奇。

工作时就是有兼职的斜杠青年，后来开过公司，炒过二手房，摇过一手新房，买过比特币 (虽然腰斩离场)，至于股票、基金之类更是家常便饭，保险也买了不少，甚至邮币卡都有涉猎，可谓是常规非常规理财途径，都有涉猎。

偏偏是这样理财经验丰富的 「玩家」，这两年在我的推荐下买了汇添富绝对收益这样一只 基金之后，反而是乐此不彼。每半年一次的打开申购，都是只申购不赎回，不断的加仓。

照她的话说，有这么一笔收益还不俗的 「理财后备军」 压仓，才敢做一些多元化的理财尝试。

她知道，每年笔者都会相约汇添富绝对收益基金的基金经理顾耀强，聊聊这只笔者也重仓持有的基金，过去一年表现如何，未来展望又将如何。

所以除了关心今年的开放申购日期之外，也关心我对这只基金的分析和展望。

而下文就是今次见面的成果，与诸位分享。

市场波动表现皆不俗

股市运作，有涨有跌还有震荡，这不同的市场情况下表现皆不俗，或许是对汇添富绝对收益基金 (000762) 一个绝佳的概括。

下表是汇添富绝对收益基金，这只每半年开放一次的定开基金，自 2017 年 3 月 15 日成立迄今，累计 8 个运作期。

这也是其基金名字中 「绝对收益」 的来源——基金经理追求的并不是跑赢股市(即使实际是亏损)，而是追求每个周期能实现相对稳定且不俗的收益，这对于对亏损敏感或者对于稳健开支现金流敏感的用户，至关重要。

汇添富绝对收益是如何实现这样相对稳健且不俗的 「绝对收益」？

从机制而言，如果一只基金能够持续实现超额收益 (Alpha)，并利用股指期货尽可能将市场风险(Beta) 剥离，就能够实现绝对收益了。

在这个衍生品工具丰富的市场下，尽可能剥离市场风险，已经不是一件难事了，决定绝对收益水平的，自然就是超额收益的多寡和稳定性。

持续稳定超额收益有多难？

持续稳定的超额收益难不难？

很难！

目前，在中国基金行业，以对冲策略实现绝对收益目标的基金有两个流派。

第一种是主流的量化 + 对冲，绝大多数以对冲策略实现绝对收益目标的基金，都是这个风格；

第二种，则是主动选股 + 对冲，汇添富绝对收益是代表者。

但是，主流并不等于优秀。

在美国，由于市场有效，主动型管理基金很难持续产生超额收益，所以对冲类基金被迫向高频等量化选股要收益，量化对冲大行其道。

但是，在 A 股市场，优秀的主动型基金经理往往可以打败指数，长期创造可观的超额收益——这也为主动 + 对冲类绝对收益基金在 A 股奠定了存在的基础和优势。

当然，量化对冲基金中，也有近年业绩不俗者，但是规模较小——对于量化对冲基金而言，往往存在模型市场容量较小，一旦规模扩大业绩便难以持续的挑战。

而采用主动选股策略，往往有着更大的市场容量。

从汇添富绝对收益历次封闭期的表现来看，显然在持续的产生超额收益。

用主动选股产生持续超额收益，汇添富的秘密何在？

其实答案很简单：优秀的投研团队和建立在这之上的决策体系。

这些年，汇添富通过早早的投研布局，在医药、消费、TMT 等领域的主动型基金上，均有不俗的表现。

数据来源：中国证券投资基金业协会官网 2021 年一季度数据

在投研过程中，汇添富采用投研小组制，将投研团队划分为消费、医药、TMT、制造业、新能源、金融地产宏观策略六个研究小组，对申万 28 个细分行业进行了全面覆盖。

各研究小组会每日调整并提供 「再配置名单」 及个股权重调整原因。

汇添富绝对收益基金在选股上会参考 「再配置名单 「的配置建议，结合基金经理自身对行业及个股的理解，适时动态调整组合，这正是持续超额收益的重要保证。

更何况，领衔执掌汇添富绝对收益的顾耀强，是汇添富旗下一位极为优秀的基金经理，其管理时间最长的汇添富策略回报自 2009 年 12 月 22 日成立迄今，……11 年多的管理周期实现了 297.62% 的收益，同期基准收益为 56.35%，超额收益达 241.27%。

(截至 2021 年 3 月 31 日，数据来源：汇添富策略回报 2021 年一季报)

2021 的两段反思

从历史收益来看，汇添富绝对收益绝不辜负 「绝对收益」 这四个字，每个运作周期的都实现了绝对收益。

即将结束的这个运作期，如果没有黑天鹅事件，应该也能实现不错的回报——尤其是在经历了 2021 年春节后的证券市场 「大回撤」 考验之后。

2021 年最初几个月，对许多 A 股基金而言，都不是一个容易的时段。

从最初的核心股疯涨，到农历新年后的快速深度回调，再到 3 月开始的反弹，基民就像坐上了一辆动力十足的过山车，不得不忍受市场大幅的动荡。

在这样的行情中，汇添富绝对收益也出现了调整。

当然，调整只是暂时的。5 月 31 日，汇添富绝对收益基金完全收复失地，创出了年内新高。过程虽然略有坎坷，但前景至少是光明的。

当然，我也很有兴趣知道，过去半年，汇添富绝对收益到底做了什么，能够顺利应对这样让许多基金措手不及的回撤，能够如此快的创出新高。

顾耀强的复盘，主要包含两个阶段，这两个阶段中，汇添富绝对收益都一直在通过适时的动态调整平衡组合收益率与波动之间的关系。

第一个阶段，主要的结构调整是对高估值个股的提前兑现，有效控制组合的 alpha 回撤。

去年年底至春节前，考虑到部分优质资产已处于泡沫化阶段，出于控制组合波动率的考虑，顾耀强提前对这类资产进行了的兑现，同时主动降低了行业偏离度。

第二次结构调整是综合考虑个股性价比及基差因素后进行的主动风格暴露，使得最大回撤在较短时间内恢复。

节后市场的快速下跌使得部分优质资产的跌幅超出预期，同时负基差快速扩大，当时期货端不适合新建仓。

综合考虑个股性价比及基差影响，顾耀强主动增加了部分多头和风格上的暴露。

组合在市场二次探底中承受了一定的波动，但适当的风格暴露，这部分优质公司在未来也贡献了更好的 alpha 收益。

根据 Choice 金融终端的数据，尽管沪深 300 距离 2 月 18 日的 2021 年迄今高点仍有不小的下跌，但汇添富绝对收益组合的净值于 5 月 31 日刷新年内高点。

顾耀强表示，未来在组合的管理与运作中，将始终把控制组合波动放在重要位置。

会继续加大风险管控力度，优化投资管理框架，力争在组合仓位、风格偏离及多头暴露之间做好收益与波动的平衡。

展望未来，或许还有惊喜

在听完顾耀强对 2021 年之前运作的回顾之后，作为持有人，我对汇添富绝对收益的信心自然是更足了。

当然，回顾，是为了更好的面对未来。毕竟未来的潜力，才是我最关心的。

在即将结束一个半年周期，迈向一个新的半年周期时，如果再遭遇各类市场变动，汇添富绝对收益将何去何从？

汇添富绝对收益新的一期即将开始，在被问及新的一期相比即将结束的这期来，是难度更高还是更低时，顾耀强自信的表示 「我们对优质公司的阿尔法充满信心」。

根据公告，汇添富绝对收益基金新一期的开放周期为 2021 年 6 月 15 日至 7 月 2 日，我已经早早将计划申购的资金准备好并转入了汇添富 APP 的现金宝账户，就等开放时申购。

如果之前已经持有，或者对这只基金风格有兴趣的诸位，不妨也早做准备。

基金有风险，投资需谨慎。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。顾耀强管理的混合型基金历年业绩及基准如下：汇添富绝对收益定开混合 A（与吴江宏共同管理）2017-2020 年度业绩及基准表现分别为 8.60%/1.20%、3.59%/1.50%、14.22%/1.50%、8.72%/1.50%。汇添富策略回报混合 2016-2020 年度业绩及基准表现分别为 - 21.29%/-8.35%、16.64%/17.55%、-27.90%/-19.12%、66.27%/29.73%、77.44%/22.61%；汇添富均衡增长混合 2016-2020 年度业绩及基准表现分别为 - 23.27%/-8.35%、17.16%/17.55%、-29.01%/-19.12%、43.64%/29.73%、57.22%/22.61%。汇添富价值成长均衡投资混合 A 成立于 2021/2/5，成立不满半年故不披露业绩。数据来源：各年年报，截至 2020/12/31。本基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户 - 产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金对于每份基金份额设置 6 个月的封闭期，在封闭期内将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。

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